Современная структура использования видов ценных бумаг на фондовых рынках стран мира, включая Россию
Особенно отстает в своем развитии внутренний рынок корпоративных облигаций, хотя и развивается в последние годы наиболее высокими темпами по сравнению с другими секторами фондового рынка. Объем находящихся в обращении корпоративных облигаций увеличился с 11 млрд. руб. в конце 1999 г. до 180 млрд. руб. в начале 2004 г. А объем сделок с корпоративными облигациями за последние четыре года вырос более чем в 20 раз. Вместе с тем внутренний рынок корпоративных облигаций занимает пока скромное место среди источников привлечения инвестиций – он в два раза меньше по объему, чем рынок корпоративных еврооблигаций.
Приведенные факторы свидетельствуют о повышении роли российского рынка ценных бумаг как источника привлечения инвестиций. В то же время имеется ряд нерешенных проблем, которые тормозят развитие фондового рынка и снижают его роль в инвестиционном процессе.
Прежде всего, следует выработать государственную стратегию развития рынка ценных бумаг, в которой были бы определены приоритеты долгосрочной политики, способствующие тому, чтобы рынок ценных бумаг мог выполнять одну из важнейших макроэкономических задач – трансформировать сбережения в инвестиции. На сегодняшний день финансовый рынок России, неотъемлемой частью которого является рынок ценных бумаг, не способен «переварить» имеющиеся финансовые ресурсы. Так, если в 1995 – 1998 гг. по данным ФКЦБ в инвестиции превращалось от 80% до 100% валовых сбережений страны, то в 1999 – 2002 гг. – не более 70%.
В настоящее время существует огромный спрос на капитал со стороны российских предприятий, но в наибольшей мере российский рынок ценных бумаг пока используется государством путем выпуска государственных облигаций. Несмотря на то, что для сбережений в дохода физических и юридических лиц является достаточно высокой, однако значительная часть сбережений трансформируется в такие типы активов, которые не связаны с финансированием производства: наличную иностранную валюту (население), рост скрытых иностранных активов юридических лиц (бегство капиталов) и вложения в государственные облигации, доходы от выпуска которых в основном не связаны с финансированием производства. Следовательно, российский рынок ценных бумаг не стал пока значительным каналом привлечения инвестиций в реальный сектор экономики.
Неспособность финансового механизма обеспечить потребности экономики в инвестициях означает его недостаточную эффективность в макроэкономическом плане. Российский фондовый рынок является недостаточно емким и эффективным, т.к. не может обеспечить справедливое ценообразование, свободный доступ инвесторов на рынок и защиту интересов инвесторов.
Объем средств, привлекаемых за счет эмиссии акций акционерными обществами в России, является незначительным. Нередко эмиссия проводится не с целью привлечения инвестиций, а с целью перераспределения пакетов акций в пользу крупных акционеров. При этом права мелких акционеров российских предприятий во многих случаях оказываются ущемленными в результате действий крупных держателей акций. Например, на Ленинградском металлическом заводе было объявлено о выпуске 125 млн. акций на сумму, в 10 раз превышающую уставной капитал, а существующим акционерам не было предоставлено право преимущественного приобретения.
Подобные действия получили достаточно широкое распространение и являются замаскированной формой обмана, прежде всего, мелких акционеров со стороны владельцев контрольного пакета акций. Нарушение прав рядовых акционеров зачастую происходит и в случаях реорганизации компаний (слияний, присоединений, поглощений).
Препятствием для притока на рынок акций рядовых инвесторов являются и высокие издержки при купле-продаже акций и переоформлению прав владельцев, особенно когда речь идет о небольших объемах сделок не очень ликвидных акций. На внебиржевом рынке имеет место значительный разброс цен на акции одного эмитента между различными брокерскими фирмами, а также высокий разрыв между ценой покупки и ценой продажи акций.